CI Games 2025: powrót na plus z 5,2 mln zł zysku - i rok premiery Lords of the Fallen II z budżetem 160 mln zł

CI Games 2025: powrót na plus z 5,2 mln zł zysku netto, marża EBITDA 44,1% - i rok premiery Lords of the Fallen II

CI Games SE - z siedzibą przy Rondzie Daszyńskiego 2B w Warszawie (kod 00-843, województwo mazowieckie), wpisana do KRS pod numerem 0000282076 - zamknęła 2025 r. z przychodami skonsolidowanymi 73,8 mln zł, EBITDA 32,5 mln zł (marża 44,1%) i zyskiem netto 5,2 mln zł. To pierwszy dodatni wynik netto od dwóch lat (2024 r. zamknął się stratą -6,6 mln zł). Wysoka marża EBITDA pokazuje, że bazowy biznes - sprzedaż katalogowa już wydanych tytułów - pozostaje silnie rentowny operacyjnie, mimo że łączne przychody spadły o ok. 9% wobec 2024 r. (80,8 mln zł).

Operacyjnym fundamentem 2025 r. był Lords of the Fallen (premiera 2023 r.), który na początku 2026 r. przekroczył 2,5 mln sprzedanych egzemplarzy i osiągnął break-even (czyli wyrównał wszystkie koszty produkcji + marketingu). Tytuł odpowiada za 61% przychodów 2025 r., kolejne miejsca: Sniper Ghost Warrior Contracts 2 (14%) i portfolio United Label (14%, w tym Tails of Iron 2 - 8%). Tak silna koncentracja na jednym IP jest jednocześnie atutem (skalowanie marki) i ryzykiem (zależność od ścieżki Lords of the Fallen).

Najważniejszy katalizator 2026 r. to premiera Lords of the Fallen II rozwijanego przez studio Hexworks w Barcelonie. Sequel ma budżet ok. 160 mln zł (produkcja + marketing) - największy w historii CI Games - i jest zapowiedziany na 2026 r. (PC/PS5/Xbox Series X|S). Gameplay reveal odbył się na The Game Awards 2025; intensywna faza testów od stycznia 2026 r. Aby sfinansować pipeline, spółka pozyskała w marcu 2026 r. ok. 70 mln zł brutto z ABB (przyspieszonej budowy księgi popytu) akcji serii M - co rozwadnia obecnych akcjonariuszy, ale daje płynność na zakończenie projektu i marketing.

CI Games

WARSZAWA · KRS 0000282076 · SPÓŁKA AKCYJNA

Przychody

b.d.

Rondo Daszyńskiego 2B: założycielski Tymiński z 29% głosów ogółem, struktura europejska SE, studio Hexworks w Barcelonie

Adres Rondo Daszyńskiego 2B, 00-843 Warszawa plasuje siedzibę CI Games w biurowym pasie warszawskiej Woli - w sąsiedztwie warszawskich biur międzynarodowych korporacji i funduszy. Spółka funkcjonuje w obecnej formie korporacyjnej od 1 czerwca 2007 r. (Spółka Akcyjna), w 2024 r. została przekształcona w CI Games SE (Societas Europaea - europejska spółka akcyjna) - formalny status, który ułatwia operacje w państwach członkowskich UE. Na warszawskiej giełdzie notowana jest od 2007 r. Należy do indeksu sWIG80.

Władze: kierownictwo skoncentrowane na założycielu - Marek Tymiński jako prezes zarządu. Akcjonariat: Tymiński 29,40% głosów ogółem (53,00% obecnych na NWZ z 13 lutego 2026 r., 56,1 mln akcji); pozostali akcjonariusze zinstytucjonalizowani (OFE, TFI). Po marcowej ABB struktura akcjonariuszy uległa rozwodnieniu, ale Tymiński pozostaje największym akcjonariuszem z efektywną kontrolą operacyjną.

Struktura organizacyjna grupy obejmuje:

• Warszawa (HQ) - finanse, IR, wydawnictwo, mała część produkcji.
• Hexworks (Barcelona) - flagowe studio rozwoju Lords of the Fallen i Lords of the Fallen II; około 100+ deweloperów.
• CI Games IP sp. z o.o. - spółka zależna do zarządzania własnością intelektualną.
• United Label - spółka publishingowa z portfelem indie (Tails of Iron, inne tytuły).

Spółka ma e-mail kontaktowy info@cigames.com i stronę cigames.com. PKD nie jest wprost zdefiniowane w bazie KRS dla SE - typowo dla spółek europejskich.

Polski sektor gamingowy na GPW: CI Games jako jedyna polska spółka SE w segmencie gier

Polski sektor producentów gier komputerowych notowany na warszawskiej giełdzie ma w 2026 r. silną reprezentację - CI Games wyróżnia się na tle konkurencji statusem europejskiej spółki akcyjnej (SE) i unikalnym układem dwóch studiów (PL + ES):

• CD Projekt (Warszawa, WIG20) - lider rynku, Wiedźmin/Cyberpunk, kapitalizacja największa.
• 11 bit studios (Warszawa, mWIG40) - strategiczno-narracyjne IP (Frostpunk, This War of Mine, The Alters).
• Bloober Team (Kraków) - horror/psychological thriller, partnerstwo Konami (Silent Hill 2 Remake).
• CI Games (Warszawa, sWIG80, SE) - ARPG/RPG/FPS, dwa hubsudia (PL+ES), Lords of the Fallen jako flagowy IP.
• Ten Square Games (Wrocław, mWIG40) - mobile gaming.
• Creepy Jar, PlayWay, Huuuge Games - mniejsi gracze różnych segmentów.

Trzy strukturalne cechy modelu CI Games, które tłumaczą cykl wynikowy 2024–2026 r.:

• Hit-driven model = wahania wyników między rokiem premiery a rokiem między premierami - w roku premiery dużego tytułu (jak 2023 r. - LotF) przychody i marże skokowo rosną; w latach „pomiędzy" (2024 r. - strata) spółka żyje z back-catalogu i mniejszych projektów. To strukturalna cecha branży gamingowej, identyczna w CD Projekt, 11 bit, Bloober. CI Games jest mniejsze od konkurentów, więc cykliczność jest ostrzejsza.
• Lords of the Fallen jako platforma do sequela = strategiczna stabilność - pierwszy LotF zbudował lojalną bazę graczy i dane sprzedaży, które usprawiedliwiają budżet 160 mln zł na sequel. To największa pojedyncza inwestycja w historii spółki, ale jednocześnie najmniej ryzykowna w sensie produktowym - sequel ma sprawdzony szablon. Marketing-acquisition kosztu na nowych graczy będzie niższy niż przy oryginalnym LotF.
• Hexworks (Barcelona) jako geograficzny atut - barcelońskie studio daje CI Games dostęp do hiszpańskiego talentu deweloperskiego (znacznie tańszego niż amerykański przy zachowanej jakości) plus „western" branding kompatybilny z marketingiem na rynki anglojęzyczne. To rzadkość w polskim sektorze gamingowym (CD Projekt i 11 bit działają wyłącznie w Polsce).

Skutek dla profilu inwestycyjnego: powrót na plus, kluczowa premiera 2026 r., dywidenda zależna od skali LotF II

Interpretacja jest spekulatywna - wnioski poniżej to scenariusze, nie pewności:

“Czy premiera w 2026 roku jest realna? Tak, absolutnie. Jesteśmy głęboko przekonani, że to właśnie ten rok będzie rokiem premiery Lords of the Fallen II. Spodziewamy się znacznie wyższych przychodów niż w przypadku pierwszej części.”

Trzy możliwe konsekwencje wyników 2025 r. i pipeline'u dla profilu inwestycyjnego CI Games w 2026 r.:

• Powrót do zysku w 2025 r. = sygnał dyscypliny operacyjnej, ale skala pozostaje mała - 5,2 mln zł zysku przy 73,8 mln zł przychodów to marża netto ~7%, znacznie poniżej szczytów branżowych (CD Projekt po sukcesie Wiedźmina 3 osiągał ~30% marży netto). Dla CI Games to fundament, na którym buduje się kolejny cykl premier. Jeżeli LotF II powtórzy lub przebije skalę pierwszego LotF (>2,5 mln egz.), 2026 r. powinien przynieść kilkukrotny wzrost przychodów i znacznie wyższą marżę netto.
• Premiera LotF II = pojedynczy katalizator wyceny - pozytywny lub negatywny - historycznie sequele AAA generują 1,5-2x sprzedaży oryginału przy podobnym budżecie, jeśli pierwsza odsłona zbudowała lojalną bazę. Pozytywne dane (>4-5 mln egz. w pierwszym roku) = znacząca rewizja wyceny w górę. Negatywne lub opóźnienie = krótkoterminowy szok. Każdy poślizg z 2026 r. na 2027 r. będzie postrzegany jako sygnał problemów produkcyjnych.
• Dywidenda warunkowa od skali LotF II - CEO nie wyklucza wypłaty w przyszłości, ale uzależnia od skali sukcesu sequela. W praktyce oznacza to, że pierwszej dywidendy CI Games można spodziewać się najwcześniej w 2027 r. (po roku premierowym 2026 r. i zaakumulowaniu zysków). Inwestor dywidendowy nie ma ekspozycji 2026 r.

Główne ryzyka spółki w cyklu 2026–2027 r.:

• Premiera LotF II 2026 r. = niegwarantowany termin - gameplay reveal i intensywne testy nie wykluczają poślizgu na 2027 r.; każdy taki poślizg jest negatywnym sygnałem dla wyceny.
• Koncentracja produktowa - LotF jako 61% przychodów 2025 r. czyni spółkę zależną od jednej marki.
• ABB rozwadnia akcjonariuszy - pozyskanie 70 mln zł brutto z marca 2026 r. obniża udziały dotychczasowych akcjonariuszy.
• Konkurencja AAA-souls-like w 2026–2027 r. - Elden Ring DLC, FromSoftware nowe IP, Lies of P 2 mogą zwiększyć konkurencję dla LotF II w segmencie.
• Status SE - przekształcenie w europejską spółkę akcyjną nie zmienia operacyjnego ryzyka, ale upraszcza struktury podatkowe i prawne w UE.

Co znajdziesz w profilu CI Games SE

Profil CI Games SE w naszej bazie zawiera pełen obraz spółki: skład kierownictwa (z prezesem-założycielem Markiem Tymińskim), historię wpisów do KRS od 1 czerwca 2007 r. (przekształcenie w SE w 2024 r.), adres siedziby przy Rondzie Daszyńskiego 2B w Warszawie, stronę cigames.com, e-mail info@cigames.com oraz dane finansowe i historię produktową. Profil dostępny jest również po angielsku - co dla zagranicznych inwestorów funduszy gamingowych jest istotne, bo CI Games to jedyna polska spółka SE w segmencie gier z aktywnym studiem zagranicznym (Hexworks w Barcelonie) i flagowym IP Lords of the Fallen.

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.

Dane: Krajowy Rejestr Sądowy (KRS 0000282076); CI Games SE - raport bieżący o wynikach 2025 (kwiecień 2026 r.); Bankier ESPI - raport bieżący CI Games o wynikach 2025; Inwestycje.pl - analiza zysku netto i EBITDA CI Games 2025; cigames.com/news - komunikat o przekroczeniu 2,5 mln egz. Lords of the Fallen (2026 r.); Strefa Inwestorów - komunikaty o pipeline LotF II i Project Survive; CI Games IR komunikat 8/2026 - wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% głosów na NWZ 13.02.2026; klasyfikacja sektorowa: producent gier komputerowych; historia spółki - założenie 1 czerwca 2007 r. jako S.A., debiut GPW 2007 r., przekształcenie w SE 2024 r., stan na 2026-05-02.