Columbus Energy w fazie stabilizacji: sprzedaż ZCP za 87,4 mln zł, jednorazowy zysk 169 mln zł, ale strata core -60 mln zł i śledztwo prokuratury Łomża wokół Czystego Powietrza

Columbus Energy w fazie stabilizacji: sprzedaż ZCP za 87,4 mln zł i jednorazowy zysk 169 mln zł zamaskowały stratę core -60 mln zł w Q3 2025

Columbus Energy S.A. - z siedzibą przy ul. Jasnogórskiej 9 w Krakowie (kod 31-358, województwo małopolskie), wpisana do KRS pod numerem 0000373608 - opublikowała wyniki za III kw. 2025 r., w których pojawiły się dwie istotne, ale wyraźnie rozdzielone warstwy. Strata netto z działalności kontynuowanej (czyli z bieżącego biznesu fotowoltaicznego i magazynów energii) wyniosła -60 mln zł wobec zysku +13 mln zł rok wcześniej. Z drugiej strony zysk netto z działalności zaniechanej to +169 mln zł - efekt jednorazowej transakcji sprzedaży zorganizowanej części przedsiębiorstwa 30 czerwca 2025 r. spółce Ruby01A za 87,4 mln zł plus rozliczenie pozostałych aktywów. Krytyczne dla interpretacji: tylko zysk z dezinwestycji jest jednorazowy; podstawowy biznes wciąż jest na minusie.

Kapitalizacja Columbus Energy spadła w 2025 r. o ok. 50% rok do roku, do ok. 450 mln zł, choć w dniu publikacji raportu Q3 2025 r. kurs odbił o ok. +10% - rynek doceniał transparentność rozliczenia oraz „minimalne zadłużenie" deklarowane przez zarząd.

Otwartym i kluczowym tematem dla wyceny pozostaje śledztwo Prokuratury Regionalnej w Łomży. Postępowanie zostało wszczęte 23 grudnia 2025 r., a do 18 lutego 2026 r. połączono w nim 66 spraw związanych z programem „Czyste Powietrze". Zarzuty obejmują: wprowadzenie w błąd co do dofinansowania UE, podrabianie podpisów i dokumentów. Spółka jako podmiot prawny nie ma w tej chwili formalnie postawionych zarzutów - to istotne rozróżnienie. 26 marca 2026 r. zarząd Columbus kategorycznie zaprzeczył pojawiającym się w mediach społecznościowych informacjom o zatrzymaniu prezesa Dawida Zielińskiego przez CBA.

Drugim niezamkniętym tematem jest Saule Technologies - perowskitowa spółka technologiczna, w której Columbus posiada 20% udziałów (objęte za 10 mln EUR). Łącznie z partnerami w 11 lat zainwestowano w technologię ok. 300 mln zł. W 2025 r. rada nadzorcza Saule odwołała współzałożycielkę Olgę Malinkiewicz (publicznie zarzuciła Columbusowi i jego otoczeniu kontrolę finansową), a w listopadzie 2025 r. Columbus przedstawił Skarbowi Państwa trzy scenariusze sprzedaży / przejęcia technologii perowskitowej do SPV. Żaden z tych scenariuszy nie został jeszcze sfinalizowany.

Columbus Energy

KRAKÓW · KRS 0000373608 · SPÓŁKA AKCYJNA

Przychody

341,6 mln zł

Jasnogórska 9: trzyosobowy zarząd Zielińskiego, 100 tys. obsłużonych gospodarstw, NewConnect → Główny Rynek od 2020 r.

Adres ul. Jasnogórska 9, 31-358 Kraków plasuje siedzibę Columbus Energy w biurowo-przemysłowym pasie północno-zachodniego Krakowa. Spółka funkcjonuje w obecnej formie korporacyjnej (Columbus Energy S.A., KRS 0000373608) od 20 grudnia 2010 r., na warszawskiej giełdzie notowana jest od 2014 r. (debiut na NewConnect, przejście na rynek Główny GPW w 2020 r.). Należy do indeksu sWIG80.

Władze: zarząd trzyosobowy (prezes Dawid Zieliński plus dwóch wiceprezesów). Akcjonariat pozostaje przedmiotem publicznego sporu: formalnie głównym akcjonariuszem jest Zieliński, ale w toczącym się postępowaniu z udziałem Olgi Malinkiewicz pojawiło się twierdzenie, że spółka jest faktycznie kontrolowana przez Piotra Kurczewskiego. Twierdzenie to nie zostało potwierdzone przez Columbus, ale stało się przedmiotem zainteresowania mediów i regulatora.

Pod względem PKD główny kod działalności to 47.99.Z (pozostała sprzedaż detaliczna prowadzona poza siecią sklepową) - typowy dla bezpośredniego instalatora oraz handlowca PV. Spółka ma adres do e-Doręczeń (AE:PL-35135-50472-AAHJD-24), e-mail biuro@columbusenergy.pl i stronę columbusenergy.pl.

Skala historyczna firmy jest znaczna: ok. 100 tys. polskich gospodarstw domowych zainstalowało instalacje PV i magazyny energii z udziałem Columbus, łączne wydatki klientów to ponad 3 mld zł, a wartość dotacji wykorzystanych w tych projektach (głównie z „Mój Prąd" i „Czyste Powietrze") - ok. 1 mld zł. Te programy są dziś jednocześnie historycznym fundamentem biznesu i głównym źródłem ryzyka regulacyjno-prokuratorskiego.

Polski sektor OZE-instalatorów na GPW: po wyłączeniu „Mój Prąd" segment szuka nowego modelu

Polski sektor instalatorów PV i OZE notowany na warszawskiej giełdzie ma w 2026 r. wąską reprezentację - Columbus Energy historycznie był liderem, ale segment przeszedł poważne tąpnięcie w cyklu 2023–2024 r. po reformach programu Mój Prąd (przejście z systemu opustów na net-billing) i ograniczeniu Czystego Powietrza dla najbiedniejszych. Sąsiednie kohorty energetyczne na GPW:

• Polenergia (Warszawa, mWIG40) - największy prywatny polski energetyk, kontrola Kulczyk, lider rynku farm wiatrowych i fotowoltaicznych przemysłowych.
• Tauron (Katowice, WIG20) - duża grupa energetyczna państwowa, klient i inwestor OZE, nie konkurent w segmencie rezydencjalnym.
• Enea (Poznań, mWIG40) - sąsiad sektora.
• Onde (sWIG80, generalny wykonawca farm wiatrowych) - komplementarny gracz w sektorze OZE.

Trzy strukturalne cechy sytuacji Columbus Energy w 2026 r.:

• Wycofanie programu Mój Prąd 4.0 i 5.0 zmieniło ekonomikę instalacji rezydencjalnej - net-billing zamiast opustów oznacza, że okres zwrotu z domowej instalacji wydłużył się z 6–8 do 10–14 lat. To strukturalnie obniżyło popyt detaliczny, na którym Columbus zbudował swoją skalę. Spółka przeszła od profilu „explosive-growth" (2020–2022 r.) do profilu „survival-and-restructuring" (2023–2025 r.). Faza stabilizacji w 2026 r. jest naturalną konsekwencją.
• Saule Technologies jako opcja długoterminowa, ale niezmonetyzowana - perowskity to potencjalnie disruption-technologia w OZE (cieńsze, lżejsze, łatwiejsze w produkcji niż klasyczne panele krzemowe), ale w 2026 r. wciąż brak komercyjnej skali. Inwestycja Columbus 10 mln EUR + udziały partnerów ~300 mln zł w 11 lat to znaczący kapitał, który nie wygenerował przychodów. Trzy scenariusze sprzedaży/przejęcia technologii (SPV, partnerstwo z Skarbem Państwa, sprzedaż globalna) są jeszcze tylko planami.
• Ryzyko prokuratorskie jako pojedynczy wysokoryzykowy katalizator - śledztwo łączące 66 spraw to bezprecedensowa skala dla polskiego sektora PV. Nawet jeśli Columbus ostatecznie nie zostanie pociągnięty do odpowiedzialności jako podmiot prawny, ryzyko reputacyjne wpływa na wyceny i decyzje klientów detalicznych - strukturalnie obniża potencjał odbicia popytu w 2026 r.

Skutek dla profilu inwestycyjnego: spekulatywny turnaround, brak dywidendy, wszystko zależy od czterech czynników

Interpretacja jest spekulatywna - wnioski poniżej to scenariusze, nie pewności:

“Dziś mamy przejrzyste sprawozdania finansowe, silny kapitał i minimalne zadłużenie. W czwarty kwartał wchodzimy z przekonaniem, że realizujemy naszą strategię.”

Trzy możliwe konsekwencje cyklu wynikowego dla profilu inwestycyjnego Columbus Energy w 2026 r.:

• Faza stabilizacji = otwarte ramie kapitałowe, ale brak rentowności core - sprzedaż ZCP za 87,4 mln zł i wpływ jednorazowy 169 mln zł oczyściły bilans, ale strata core -60 mln zł w Q3 pokazuje, że biznes podstawowy wciąż wymaga restrukturyzacji. Inwestor w 2026 r. patrzy na cztery niezależne katalizatory: (1) odbicie popytu detalicznego po stabilizacji programów rządowych, (2) materializację jednego z trzech scenariuszy Saule, (3) rozstrzygnięcie śledztwa prokuratury, (4) potencjalne nowe linie biznesowe.
• Spekulatywny turnaround, nie dywidendowy mid-cap - z kumulowanymi stratami dywidenda jest wykluczona w cyklu 2026–2027 r. Każdy akcjonariusz Columbus jest de facto inwestorem turnaround zaangażowanym w wieloletni cykl naprawczy, nie spółkę dochodową. Dla porównania Polenergia (mWIG40) czy Tauron (WIG20) oferują regularną ekspozycję na sektor energetyczny z bardziej przewidywalnym profilem.
• Ryzyko regulacyjno-prokuratorskie jako mnożnik niepewności - śledztwo łączące 66 spraw z Łomży to czarna chmura nad wyceną. Pozytywne rozstrzygnięcie (umorzenie, brak zarzutów dla spółki) byłoby silnym katalizatorem wzrostu kursu; negatywne - kary finansowe, żądania zwrotu dotacji - mogłoby zniweczyć efekt restrukturyzacji.

Główne ryzyka spółki w cyklu 2026–2027 r.:

• Śledztwo prokuratury w Łomży - pojedynczy wysokoryzykowy katalizator; ryzyko kar lub żądań zwrotu części dotacji.
• Brak rentowności podstawowej - strata core -60 mln zł Q3 2025 r. wymaga dalszej restrukturyzacji kosztowej i odbicia popytu.
• Saule Technologies jako otwarty spór z Olgą Malinkiewicz - proces sądowy, niepewne scenariusze sprzedaży/przejęcia.
• Reform programów rządowych OZE - zmiana parametrów Mój Prąd, Czyste Powietrze, Mieszkanie 2% (jako pośredni driver popytu na fotowoltaikę domową) wpływa bezpośrednio na popyt klientów Columbus.
• Konkurencja nowych instalatorów PV - po wyłączeniu Mój Prąd 4.0 / 5.0 segment fotowoltaiki domowej przeszedł konsolidację; mniejsze, lokalne firmy walczą o pozostałych klientów.

Co znajdziesz w profilu Columbus Energy S.A.

Profil Columbus Energy S.A. w naszej bazie zawiera pełen obraz spółki: skład trzyosobowego zarządu (z prezesem Dawidem Zielińskim), historię wpisów do KRS od 20 grudnia 2010 r., adres siedziby przy ul. Jasnogórskiej 9 w Krakowie, status e-Doręczeń (AE:PL-35135-50472-AAHJD-24), stronę columbusenergy.pl, e-mail biuro@columbusenergy.pl oraz przypisany kod PKD 47.99.Z. Profil dostępny jest również po angielsku - co dla zagranicznych inwestorów funduszy clean-tech / energy jest istotne, bo Columbus Energy to najgłośniejszy polski instalator fotowoltaiki rezydencjalnej w fazie restrukturyzacji, z 20% udziałem w perowskitowej Saule Technologies i otwartym śledztwem Prokuratury Regionalnej w Łomży.

Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.

Dane: Krajowy Rejestr Sądowy (KRS 0000373608); Columbus Energy S.A. - raport bieżący za III kw. 2025; Bankier ESPI - raport finansowy QSr/3 2025 Columbus Energy; Parkiet - analiza wyników Columbus za III kw. 2025; Money.pl - komunikat o śledztwie Prokuratury Regionalnej w Łomży i programie Czyste Powietrze; Strefa Biznesu - oświadczenie zarządu Columbus z 26.03.2026 r. zaprzeczające zatrzymaniu prezesa; WNP - komentarz o trzech scenariuszach sprzedaży / przejęcia Saule Technologies (XI 2025); klasyfikacja PKD 47.99.Z (sprzedaż detaliczna poza siecią sklepową); historia spółki - założenie 20 grudnia 2010 r., debiut NewConnect 2014 r., rynek Główny GPW 2020 r., stan na 2026-05-02.